广汇能源：中报符合预期,下半年看煤化工开工率提升

　　投资要点

　　公司于8月14ri发布le2014年中期陈述:陈述期内，公司完成破产收入30.67亿元，同比增添28.54%;归属于母公司股东di净利润12.29亿元，同比增添120.2%;每股收益0.24元，同比增添121.77%;净资产收益率11.63%，同比下降5.07ge百分点。其中二季度单季度完成净利润3.66亿元，折合EPS为0.07元。公司上半年业绩年夜幅增添主若shi因为:广汇石油收购TBM公司确认投资收益及政府津贴带来di非经常性损益7.93亿元、哈密煤化工项目开工率稳步晋升、吉木乃LNG项目di高负荷正常运转三方面启事所致。因而公司扣除津贴之后，二季度消费运营进献di净利润年夜约为2亿元，哈密新能源公司利润环比增添2倍以上，但煤炭营业和鄯善液化工场利润下滑幅度较年夜。

　　煤炭销量同比下滑，LNG产销模拟仍shi兴旺。(1)2014年上半年公司消费原煤594.16万吨，同比增添10.58%;煤炭销量477.42万吨，同比削减4.4%，其中:di销371.07万吨，同比增添11.87%。铁销106.35万吨，同比削减36.58%。煤炭营业毛利率30.99%，同比削减15.22ge百分点，毛利率依然高于煤炭行业平均水平。自己们判别煤炭行业zai行业限产di布景下行将见底，估量9月份初步煤价将呈现周全反弹。(2)LNG呈现需求兴旺di场所排场，LNG发卖量45158.11万方，同比增添114%。其中，自产LNG发卖42475.22万方，外购LNG发卖2682.59万方。跟着吉木乃yi期5亿方LNG项目di正式投产，公司LNG利润将继续坚持高速增添态势。

　　哈密新能源(5亿方煤制气+120万吨甲醇)项目:7月份开工率较6月份前进27.38%，今朝已持续2ge月环比晋升，并创下年内产量高点。截止7月底，哈密新能源工场气化炉运转8台(12台满产)，当月消费甲醇超越65000吨，甲醇开工率抵达65%。LNG产量22000吨以上(折算3100万方摆布)，LNG开工率75%。今年上半年哈密煤化工项目完成利润3.01亿元，估量开工率将进yi步晋升，预估全年进献利润8亿元;

　　吉木乃LNG工场7月ri均进气量坚持122.6万方，环比晋升5%，ri均出成率达94.5%;

　　哈密煤炭分质应用yi期1000万吨项目:项目总共触及72台炉子(分红3ge系列，每ge系列24台)，yi期24台炭化炉刮焦、推焦、排焦系统yi次联动试车胜利，标识表记标帜着该项目进入调试阶段。今朝正zai中止消费前di器具采购并拟定轨制流程，估量将于9月份正式开车。公司已于6家企业签定le100万吨煤焦油供需框架和谈。

　　发改委发布通知，自9月1ri起非居平易近用存量自然气门站价钱每立方米前进0.4元，此次存量气价作风整shi继2013年增量气价作风整后天文顺存量自然气价钱di第二步，zai2015年存量气调整到位前，自然气价钱仍you较年夜上调空间，广汇作为自you气源企业将直接管益。此外，广汇能源di原油进口天资和配额you望zai近期取得，今朝公司zai哈萨克斯坦di斋桑油气田曾经具备原油消费才干，原油进口天资di铺开将直接为公司进献利润。公司di控股子公司广汇石油(99%)具you斋桑和南依玛谢夫两块油田，其中南依玛谢夫油气田处于勘探状况，而斋桑油气田具备消费才干(29口井――15口油井和14口自然气井)，但因没you原油进口天资不能自立发卖到国内，且则还未投产，全数处于闷井状况。因而，自己们估量公司完整具备消费才干，未来将采纳以销定产，参考国际定价。今朝斋桑自然气曾经进入公司di吉木乃工场液化发卖，并进献不变利润。zai今朝国际油价再次上涨di布景下，若公司拿到原油进口天资和配额，原油发卖进献利润ye将较为可不美观。

　　估量2014年~2015年归属于母公司股东di净利润为24.1亿元和36.71亿元，对应EPS分袂为0.46元和0.70元。公司作为发展较快di综合能源企业，zai宏不美观经济下行di年夜布景下，其周期属性及前期项目di搁浅状况招致股价阅历年夜幅调整，从公司di持久价值看，自己们觉得今朝价位对应di估值和业绩增添仍you较强di领受力，2014~2015年公司根基面预期慢慢好转:(1)哈密煤化工项目产能应用率慢慢晋升，煤炭分质应用投产、吉木乃LNG项目盈利才干强劲;(2)自然气价钱市场化，公司作为自you气源企业将直接管益;(3)新di原油进口政策di铺开预期。自己们觉得后市股价驱动力首要来自于公司业绩di稳步晋升，各项营业搁浅规模效应将展现，煤化工项目di不必定要素慢慢削减。维持“买入”评级，目de价9.76~10.56元。

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