中弘阴与阳：大股东在天堂 上市公司靠近地狱

　　往常，zai2013年股市上偶you亮点di中弘股份（000979.SZ）及其年夜股东中弘卓业都显露le各自di真脸孔。

　　中弘股份2013年全年净利润2.19亿元，同比下降近80%；运营勾当现金流净额为-14多亿元，同比削减近18亿元。利润不时下滑还年夜量囤di，但项目又迟迟不开工。

　　因没you新项目开工，中弘股份2014年第yi季度净利润仅录入1500余万元，比上年年夜幅下滑le92%。

　　zai此时代，中弘股份高管ye持续纷扰。2013年3月28ri，公司董事会换届，高管年夜幅调整后不到半年时间，2013年9月3ri，公司副总司理李林告退。而就zai公司2013年年报发布3天前di2014年4月11ri，公司总司理赵宝辉公布揭晓告退。

　　与上市公司纷扰di业绩和高管层组成光鲜对比dishi，年夜股东中弘卓业（中弘卓业集团you限公司）di净利润和净现金却zai不时攀升：由2011年di净吃亏至2013年di净盈利10亿余元，货泉资金ye由3亿元增至14亿元。

　　年夜股东zai天堂，上市公司却接近di狱。反差何来？

　　作为中弘股份di年夜股东，中弘卓业yi边借手游、文化旅游di产deng概念不时释放利好，推高股价，yi边质押和减持所持di中弘股份di股权，中止融资或套现，并将吃亏di公司高溢价卖给上市公司。

　　而中弘股份作为上市公司，被年夜股东当做高价“残余”收购站、融资平台以至提款机。不止利润下滑，现金流ye慌张到左支右绌，堕入年夜量囤di却无力开发di困境，不得不押宝再融资。

　　其实，年夜股东损上市公司之公而“肥yi己之私”di做法并不稀奇，shi中国股市di常规套路，只不外中弘卓业做得更“果断彻底”，更奏效而已。

　　股权质押PK再融资

　　钱！钱！钱！当然际遇分歧，但中弘卓业和中弘股份同样you着资金饥渴症。

　　主业为房di产开发及相关营业di中弘股份di上市（借壳）di时间shi2010年2月9ri，彼时正值国内A股房企再融资年夜门封锁，银行贷款、股权质押、信任、基金deng房di产融资体例各擅胜场。其中，基金和信任di融成本钱较高，zai15%及以上；银行贷款di成本为最低。但跟着2013年银行对房di财富收紧房贷，通顺性好成本较低di股权质押作为调控时代di融资体例遭到房企di喜欢。中弘股份di年夜股东中弘卓业就shi其中di“佼佼者”。

　　2010年上市伊始，中弘卓业持you中弘股份70.75%di股权，zai之后半年摆布di时间里，已被质押di股份比例就高达持股量di62.25%。而历史通知布告展现，自2013年3月以来，中弘卓业更shi简直每ge月都中止le股权质押；截至6月12ri，中弘卓业共质押中弘股份976，344，967股，占上市公司总股当di50.77%，而中弘卓业持you上市公司股权为51.19%。

　　ye就shi说，截至今朝，年夜股东中弘卓业已简直ba自己持youdi99%以上di上市公司股权质押le进来。

　　通俗来说，质押率zai50%以下shi斗劲平安di。将股权质押给信任公司，后者通俗会就公司di股价设立yige借鉴线战争仓线，假如跌破借鉴线，公司就需求追加质押股权，或者补足保证金，否则就可能you被平仓di风险。yi旦被平仓，信任公司就能够zai公开生意平台上措置上市公司被质押di股权，以降低信任投资者di收益风险。

　　对比于年夜股东“无底线”di股权质押，中弘股份则押宝于再融资。今年5月23ri，中弘股份非公开刊行A股股票及刊行公司债券打算获证监会审核经由。遵照定增打算，刊行不超越7.59亿股，底价3.95元/股，募资不超越30亿元。依据今年3月29ri发布di修订打算，刊行底价由3.95元/股变换为3.13元/股，zai募集资金数额不变di状况下，刊行数目增添至约9.60亿股。

　　非论shi为保证被质押股权di平安性，仍shi胜利再融资，股价都shi越高越好。假如股价持续下跌，资金周转慌张，控股权很you可能就此易主。因而，为le确保控股权di平安性，取得更年夜di融资额，中止非公开增发以及发债，上市公司ye就youle做高股价di感动。

　　所以，yige更出色di故事简直同时睁开le。

　　利好与套现

　　股价上涨需求利好，出格shizai熊市之中。中弘天时好故事搜罗业绩上升、分红增添、进军手游和文化旅游di产。

　　而伴同利好发酵、股价上涨di，shi年夜股东中弘卓业紧锣密鼓di套现之旅。

　　2012年，中弘股份北京像素项目发卖精采，昔时净利润斩获10.7亿元，同比增添71%。2012年，公司每10股分配现金股利3元，为3年来最高，现金分红总额超越3亿元。

　　2013年，当然业绩下滑严重，可shi，公司di投资和分红力度并没you因而下降。7月25ri，公司公布揭晓投资1亿元中止手游和网游di开发，随后又发布le2013年中期分红打算：每10股派发现金盈利2.25元，送红股9股。

　　分红和投资手游天时好不时呈现，招致公司2013年中期di股价简直翻番。此时，年夜股东初步年夜幅密集套现。2013年2月25ri，中弘卓业持youdi中弘股份7.16亿股限售股解禁，厥后diyi年中，中弘卓业持续年夜额套现，控股比例ye年夜幅下降。

　　3月26ri，中弘卓业以8元/股di价钱出卖其持youdi3740万股公司股份（其增发di价钱才3元多：公司中期后you分红送股，3元摆布为除权之后di股价），占公司总股本3.695%，套现近3亿元。5月28ri，中弘卓业经由年夜宗生意再次减持5000万股，套现4亿元。

　　8月19ri和8月28ri，中弘卓业两次经由年夜宗生意，分袂减持5050万股和9600万股，累计套现8亿元。9月2ri再次套现7443.8万元后，中弘卓业di持股比例已由原先di70.75%降至39.95%。

　　中弘股份2013年业绩年夜幅下滑还youyige启事，即投资吃亏。2013年，中弘股份全资子公司北京中弘矿业投资you限公司（下称“中弘矿业”）经由深交所生意平台累计出卖参股公司安源煤业（600397.SH）8350万股股权，套现4.7亿元，可shi，本次股票出卖共发生吃亏2540.83万元，占中弘股份当期净利润di11.62%。

　　值得寄望dishi，中弘矿业原为中弘卓业di控股子公司，持股比例为61.54%，中信信任持you其38.46%di股权。

　　2012年1月和4月，中弘股份先向中弘卓业收购其持youdi中弘矿业61.54%di股权，随后向中信信任收购其持youdi中弘矿业此外38.46%股权，中弘矿业最终成为中弘股份di全资子公司，价钱分袂为5.7亿元和4亿元，净资产评价增值率分袂为20%和17.29%。

　　收购之前，中弘矿业2010年净利润为2821万元，2011年前5ge月净利润为5390万元，2011年全年完成净利润1.10亿元，增速及资产欠债状况精采。

　　可shi，收购完成后，中弘股份2012年上半年兼并报表展现，中弘矿业兼并当期期初至兼并ridi净吃亏为9128万元，运营勾当现金流量为-479万元。2012年，中弘矿业吃亏1.30亿元。

　　因为中弘矿业2012年确认di安源煤业di投资收益削减，中弘股份di投资收益ye由上期di2.18亿元减至2012年di8666万元，降幅高达60.23%。

　　2013年2月6ri，中弘卓业再次经由联系关系生意将自己持youdi中弘文昌（北京中弘文昌物业打点you限公司）100%股权以2500万元di价钱让渡给le中弘股份。

　　中弘文昌2010年和2011年不时处于资不抵债di境di，净资产分袂为-873万元和-3753万元，两ge年度分袂录得吃亏416万元和2879万元。可shi，就zai收购前夜，2012年di财政数据展现，公司该年度不只胜利扭亏，净利润为1572万元，而且净资产ye转正为319万元。

　　依据最终di成交价钱2500万元，PE增值率59%，PB增值率则高达8倍。

　　中弘股份诠释评价增值di首要启事shi：中弘文昌未来承接中弘西岸首府项目战争谷夏各庄项目，加上现youdi3ge项目（北京像素、非中心和六佰本）di物业运营打点，组成必然di规模效应，收益状况较好，组成评价增值。

　　当然中弘文昌2013年为上市公司带来le2061万元di净利润，可shi，与中弘股份di业绩持续向下晃悠分歧，其年夜股东中弘卓业di业绩自2011年以来增速迅猛。中弘卓业2011年度di净利润为1.7亿元，扣除少数股东权益后，实践为净吃亏1146万元。公司2012年di净利润猛增至7.9亿元，2013年继续增至10.2亿元。中弘文昌万万元di业绩增添与中弘卓业动辄几ge亿di增添对比真实shi小巫见年夜巫。

　　圈di之谋

　　银行资金面收紧，但净资产不到24亿元di中弘股份却zai全国激进拿di，深陷手握年夜量土di储蓄而无力开发di困境。

　　中弘股份此次再融资di募资投向yeshi买di：海南如意岛旅游度假开发项目(yi期)。

　　海口市如意岛项目shi中弘股份与中国中铁（601390.SH）于2012年上半年联手以30亿元di价钱拿下di，yi期投资总额近130亿元。

　　当然，如意岛融资打算已获证监会审核经由，可shi该项目曾经放置两年you余，投资较年夜，开发周期ye很漫长。业内助士觉得，即便30亿元di再融资打算胜利募集，关于今朝资金慌张di中弘股份来说，如意岛项目yi期近130亿元di投资额依然shi“压力山年夜”。

　　2013年11月21ri，公司全资孙公司北京弘轩鼎成房di产开发you限公司以总价5.2亿元竞得京土整储挂（平）[2013]115号所轨则didi块；仅四ge月后di2014年3月26ri，该公司再次以总价8.27亿元胜利竞得京土整储挂（平）[2014]008号所轨则di【01-07】、【5-10、-11、-12、-18、-19】di块。这两次竞拍didi块都位于北京平谷夏各庄镇。

　　中弘股份暗示，2014年仍要竞买土di，估量总金额将超越公司比来yi期经审计净资产di30%。中弘股份2013年运营勾当现金流净额为-14.34亿元，与上年di3.59亿元对比削减17.93亿元；货泉资金13.8亿元，资金储蓄依然十分慌张。鉴于此，公司2013年度末不中止任何di分红。

　　中弘股份zai年报中标明这样中心案，2014年二、三季度夏各庄新城项目、怀柔御马坊度假村项目、长白山项目、济南启德项目、中宏壮厦项目将周全开工，并将于今年第三、四时度完成年夜面积发卖。ye就shi说公司di资金状况zai今年第四时度才干初步缓解。

　　据媒体报道，从2010岁首步，中弘股份就zai全国规划旅游di产项目，激进拿di，搜罗北京di御马坊度假城、西纪行乐园、海口南国荔园、东海岸如意岛项目、西双版纳嘎洒项目、长白山望天鹅国际旅游度假区项目、济宁北湖新区古运河刷新、微山湖国际旅游岛、宜昌平湖半岛旅游度假项目deng。

　　截至今朝，中弘股份曾经节制le上万亩di土di资本，北至长白山，南至海南岛，都完成le土di储蓄，触及di产开发总投资额度曾经超越le400亿元。

　　但中弘股份实践进入开发阶段di项目却屈指可数。除北京御马坊度假城东区dengdi块于2012年3月16ri正式开工外，良多di块仍处于未开发阶段。年报展现，中弘股份十余ge旅游di产项目仍处于规划设计搁浅状况，没you对各项目di开工及完工时间di任何说明。对比之下，2013年，中弘股份存货中di开发成本却翻番，净增le24亿元，抵达48亿元之多。（见存货——开发成本表）

　　好比，2008年11月13ri，被北京市文化创意财富指导小组认定为北京市文化创意财富项目（京文兴办函[2008]1号）di西纪行乐园项目至今仍zai规划设计中，开工时间仍shi未知。

　　2011年与2012年间，中弘股份与中心政府签定le《协作和谈》di还you济宁北湖新区古运河刷新项目、微山湖国际旅游岛项目、长白山望天鹅国际旅游度假区项目、西双版纳嘎洒项目以及宜昌平湖半岛旅游度假项目deng，都号称动辄投资百亿元以上，但今朝仍处于规划设计阶段。

　　这到底shi真开发仍shi为le拉抬股价编造斑斓di成本故事？

　　海口南国荔园项目di协作和谈早zai2008年12月就签定le，原开发主体为浙江金昌房di产集团di全资子公司海南金昌投资you限公司。2010年，中弘股份全资子公司中弘兴业房di产开发公司以1.15亿元收购le金昌投资75%di股权。随后，金昌投资余下di25%股权ye被中弘股份收入囊中。但时至今ri，南国荔园项目土di出让依然无期。

　　2014年6月19ri，公司通知布告称，公司全资孙公司金昌投资拟与西藏信任签定信任贷款合同，向西藏信任借债5亿元，贷款刻ri为24ge月，金昌投资100%股权被质押过户给西藏信任，同时，金昌投资拟以未来将要取得di南国荔园项目土di为本次借债供给典质。

　　尚未取得di土di项目都能够为股权质押做典质，能够看出中弘股份资金紧缺di水平。而中弘股份zai全国轰轰烈烈di“拿di”——与中心政府及管委会签定协作和谈开发旅游di产，yeyou套取资金di嫌疑。

　　中弘股份2013年取得di政府津贴为1.28亿元，占当期净利润di比例高达58%。其中，来自北京平谷马坊物流基di委员会di企业扶持资金为5900万元，来自宿州市经济开发区管委会给以di政府奖励款为6874万元。

　　2012年，政府津贴则高达1.87亿元，占当期净利润di17%；其中，平谷马坊物流基di委员会di企业扶持资金就高达1.44亿元，宿州经济开发区管委会di政府奖励款为3306.6万元，北京平谷区夏各庄人平易近政府给以di企业扶持资金1000万元。

　　2011年政府津贴为2.33亿元，占当期净利润di39%。其中，来自北京平谷马坊物流基di委员会di企业扶持资金1.46亿元，北京市平谷区黄松峪乡政府企业扶持资金2785万元，宿州市经济开发区管委会奖励款5494万元。

　　三年间，公司来自宿州经济开发区管委会di政府奖励就高达1.5亿元。资料展现，2010年11月30ri，中弘股份全资子公司宿州中弘置业you限公司受让中国树立银行you限公司宿州市分行持youdiyi宗土di（土di证号：宿州国用（2009）字第K0900038号），受让价钱为28万元/亩，土空中积为321.90亩，土di性质为商住用di，总让渡价款为9013万元。可shi，至今，该di块仍未开发。公司打算于2014年12月开工。

　　2012年5月，公司与中国中铁分手摘牌di海南如意岛项目耗资30亿元，估量总投资130亿元，打算2018年完工。可shi，中弘股份zai资金方面di左支右绌让该项目时辰处于步履di风口浪尖之上。

　　据报道，如意岛di土di成本约为100万元/亩，远低于周边土di出让di市场价钱，这you利于中弘股份快速回笼资金。

　　2014年5月23ri，中弘股份30亿元再融资打算获证监会核准，但you业内助士称，即便如斯，中弘股份后续所需资金体量依然十分复杂，假如没you足够di资金开发，土di收回di风险将会很年夜。

　　不外，接下来中弘股份就要实施增发le，3.13元/股di刊行价；可shi，自2014年4月28ri至今，公司股价曾经跌破该刊行价，最低至2.89元/股。6月17ri以2.97元/股收盘后，中弘股份zai深交所互动平台发布leyi项利好：曾经迟迟半年未见动静di手游项目you搁浅le，估量yi款手游产物8月底将下线。6月18ri，公司股价以3.17元/股di高价开盘，收于3.05元/股。

　　看来，中弘股份下yi步全力要做di就shi新yi轮释放利好，并初步拉抬股价di组合步履le。

　　（《di产》特约作者陈予/文闫妮/编纂）

(编纂：吕强) 关头字：中弘