美QE退出，中国经济扛得住

调试体例：美QE退出，中国经济扛得住美联储第三轮量化宽松政策正式退出历史舞台，将不成避免给中国带来影响。自己国货泉政策将如何应对、A股市场将如何反映、黄金价钱又会如何晃悠，yi系列热点话题值得关注——



当di时间10月29ri，美国联邦储蓄委员会耶伦公布揭晓终le债券置办打算，还承诺将zai相当长di时间内ba短期利率维持zai零左近。

当di时间10月29ri，美联储第三轮量化宽松政策（QE）正式退出历史舞台。这意味着国际成本勾当di规模可能恢复常态，此前从美国澎湃流入新兴市场di跨境资金可能转向。

自己国货泉政策可能微调

为应对QE退出di应战，自己国货泉政策将you更多空间中止对冲，关于恢复货泉政策di自立性you积极意义

“自己国you才干抵御美QE退出带来di冲击。”对外经贸年夜学金融学院教授丁志杰暗示，zai中国经济能够不变增添而且采纳正确法子di前提下，冲击能够接管。

QE退出di冲击首先体往常钱汇率上。10月30ri，钱对美圆汇率中心价报6.1457，较前yi生意ri下跌52ge基点。钱汇率di下跌会不会持续？丁志杰觉得，美圆走强今朝曾经成为市场共识，但抉择其走势di根基要素仍shi美国di经济走势。当下来看，美圆汇率di强势shi阶段性di，能否成为趋向还you待察看。从历史阅历看，zai美联储第二轮量化宽松政策终le时，美圆汇率呈现le较年夜反弹，钱汇率则相对贬值。“今朝钱汇率曾经接近平衡水平，未来走势仍shi要看中国经济根基面di。”

从今年三季度数据来看，自己国经济根基面、财政金融状况和国际收支状况斗劲稳健。10月30ri发布di数据展现，2014年三季度，自己国经常项目顺差5017亿元钱，成本和金融项目逆差5021亿元钱，国际储蓄资产削减4亿元钱，呈现经常项目顺差、成本项目逆差di平衡名目。外汇打点局国际收支司司长管涛暗示，这you利于完成自己国国际收支自立性平衡，ye为央行改善宏不美观调控、扩展货泉政策操作空间发现leyou利前提。

当然自己国三季度成本和金融项目逆差di扩展曾经反映le市场对美QE退出di预期，但丁志杰觉得，这不会招致国际收支呈现不成节制di失踪衡。

但跟着美国货泉政策回归常态化，自己国zai坚持稳健货泉政策di前提下，ye可能呈现微调。平易近生证券钻研院执行院长管清友觉得，QE退出将加剧自己国外汇占款di趋向性下行，推进央行货泉投放渠道改变。估量明年，再贷款、PSL、SLFdeng货泉投下班具将继续频仍运用。

当然，QE退出带来diye不全shi风险，丁志杰觉得，为应对QE退出di应战，自己国货泉政策将you更多空间中止对冲，关于恢复自己国货泉政策di自立性you积极意义。

对A股短期影响较弱

当前中国外汇储蓄规模富余、成本账户开放度较低，退出QE对A股di负面影响you限，但风险犹存

目光转向中国A股市场。zai美联储公布揭晓退出QE之后，当ri纽约股市三年夜股指小幅回落。从10月30riA股早盘开盘状况来看，沪深股指均小幅低开，随后指数呈窄幅震动走势。午盘之后，两市指数呈现分化，沪指zai银行、煤炭deng权重板块di带动下放量反弹，并创出近20ge月以来di新高，深市以及中小创业板则默示平平。截至收盘，上证指数报收2391.08点，涨18.05点，成交2266亿元；深证成指报收8090.55点，跌0.13点，成交2106亿元。两市成交总量逾4300亿元，较前yi生意ri略you缩减。

“美国退出QE，美股反映较为平平，这可能shi因为市场zai美联储多劣货泉会议说起退出QE之后，对其成为既成事实di预期较为充沛，短期内映射到A股di力度自然较弱。”数米基金钻研员李懿哲暗示。

光年夜证券首席经济学家徐高觉得，美联储如期退出QE契合市场预期。同时，美联储重申维持低利率“相当长时间”di表述，缓解le市场近期对经济前景和勾当性快速收紧di担忧，迟缓di加息节奏将为搜罗中国zai内di新兴市场di经济结构性转变预留更多时间。

但跟着QE正式退出，市场勾当性缩短、国际成本回流美国，将进yi步强化美圆升值潜力。李懿哲觉得，后QE时代，勾当性不如往昔富余，国际资金可能出于避险di思考，将更多投资于美国外乡上市企业，而部门前景黯淡、转型较慢diA股上市公司将很可能淡出国际游资di视野。

值得yi提dishi，跟着美圆指数di攀升，年夜都年夜宗商品或将继续面临抛压，这对you色金属、煤炭deng板块di上行组成必然压力。但从当ri自己国A股市场来看，钢铁、采掘和you色金属deng均翻红报收。“资本类板块此前已处于超跌状况，美QE退出给其带来di影响将shi中持久di，短期内这些板块呈现超跌反弹ye不怪异。”李懿哲暗示。

总体来看，关于美国货泉政策di转向，李懿哲觉得，当前中国外汇储蓄规模富余、成本账户开放度较低，QE退出对A股di负面影响you限，但风险犹存，未来还you待进yi步察看。

黄金市场仍需消化利空

估量黄金市场将继续消化音讯带来di负面影响，金价将进yi步磨练1200美圆/盎司整数关口di支撑力度

黄金市场默示you所分歧。10月29ri晚，受音讯面影响，美圆指数强势上涨，升破86关口，黄金接管复杂压力，下跌超越16美圆，跌幅抵达1.33%。同期，上海黄金生意市场呈现联动反映。AU（T+D）价钱自10月30ri早晨2点初步跳水，金价yi度跌至238.53元/克，刷新9月26ri以来最低价钱。尾盘金价维持低位清算，最终收于238.80元/克，为9月25ri以来最低收盘价。

当然市场早you猜测，但美联储此次对就业市场和通胀如斯悲不美观、对终结QE立场如斯果断，仍shi超出le良多人di预期。“黄金di对冲需求降低以及美联储释放di鹰派信息对美国当di金融市场影响较着。”金顶集团金融分解师张强暗示。

而自今年6月份以来，国内黄金价钱已zai较长时间内呈现下跌走势。以上海黄金生意所AU9999为例，三季度以来累计跌幅超越9%，最低价为238.30元/克。zai顶金贵金属董事长兼总裁夏宇飞看来，这yi方面shi国内金价随国际黄金市场同步下跌di功效，对美国经济清醒及美联储提早加息di预期组成市场整体避险神色下降，资金流出黄金流向美圆资产；另yi方面，受国内经济增速放缓和对金价持续下跌di预期影响，来自国内di黄金消费需求yezai下降，没you再现抢金热潮。

“估量黄金市场将进yi步消化这yi音讯带来di负面影响，金价将进yi步磨练1200美圆/盎司整数关口di支撑力度。”张强提醒通俗投资者提防中短期投资黄金di风险。

“今朝自己国经济增速呈现le必然水平di下滑，但从久远来讲，仍shi理当看到转变天时好正zai慢慢释放。”夏宇飞觉得，经济持续睁开关于晋升黄金消费需求意义严重，将成为未来支撑自己国金价di主要要素。他倡议，投资者待底部形态坚贞之后再买入并持you黄金，不失踪为明智选择。（经济ri报/记者陈果静何川郭文鹃）

相关报道：“QE终结”考验新兴市场

you分解觉得，美联储退出QEdi市场历程契合市场预期，对市场冲击you限，可shiyi旦美联储转向本色加息，新兴市场国家将面临资金外流和汇率晃悠deng严重考验。而区别于通俗新兴市场国家di中国，QEdi终结虽冲击you限，但外部勾当性di削减将进yi步掀开货泉政府宽松货泉di窗口，更多di定向宽松政策将可期。

标识表记标帜美联储政策开启正常化年夜幕

美联储当天zai终le货泉政策例会后揭晓声明说，9月以来di数据展现美国经济继续温顺扩张，就业市场进yi步改善，家庭开支温顺增添，企业固定投资增添，但房di产市场清醒依然迟缓。美国经济di潜力将you才干撑持完成就业最年夜化和通胀目de。

9月中旬货泉政策例会声明称美国劳动力资本远未被充沛应用，但此次例会后di声明出格指出，这种状况已you所缓解，就业正zai坚持不变增添，9月美国失踪业率ye已降至5.9％。依据美联储就业最年夜化di目de，失踪业率应降至5.2%至5.5%之间。

zai通胀方面，美联储di亮相转变不年夜，觉得通胀率持续低于2%目dedi可能性正zai减小，当然能源价钱降低和其他要素招致通胀率上升趋向放缓，预期未来通胀率将坚持不变。分解觉得，这展现出美联储对低通胀率di担忧削减。

就业市场和通胀状况shi辅佐美联储抉择何时初步加息di主要指标。美联储29ri暗示，今朝ba联邦基金利率坚持zai零至0.25％di超低区间shi适合di，仍打算将联邦基准利率zai“相当yi段时间内”维持zai这yi低水平。假如美国就业目de以及通胀目dedi完成快于美联储预期，那么美联储启动加息di时间可能会早于往常di预期。不外，美联储此次愈增强调，未来加息di时间和幅度将与经济状况慎密相连。

美国联邦基准利率影响yi系列消费和商业贷款，年夜年夜都分解估量，美联储将zai明年6月之行前进基准利率。投资者觉得，美联储此次di亮相更趋“鹰派”，展现美联储对经济形势更you自抉择信念，正愈加接近于采纳加息步履。受此影响，29ri美圆对yi揽子货泉汇率升至三周以来高点；美国2年期国债收益率升至三年内最年夜单ri涨幅，5年期国债收益率呈现7ge月以来最年夜单ri涨幅；黄金和股票价钱均呈现小幅下滑。

不外，北京金融衍生品钻研院首席宏不美观钻研员赵庆明zai接管《经济参考报》记者采访时暗示，美联储退出量化宽松政策zai市场预期之内。“关于加息di论调，市场上此前预期youdi偏鹰派，youdi偏鸽派，今朝看来，美联储di亮相斗劲中性，且十分弹性。”赵庆明说。

自2008年完成三轮QE以来，美联储di资产欠债表抵达创记载di4.4万亿美圆，为原本di四倍，仍将you助于压低持久利率。美联储暗示，会将到期di债券中止再投资，并zai启动加息后再思考出手QE操作中置办di资产。

美联社di分解觉得，前任主席伯南克di政策更注重于促进金融规模睁开和提振经济，而耶伦di使命则shizai不伤及经济增添di前提下将美联储di政策回归正常化。

影响新兴经济体面临更年夜应战

you分解觉得，美国经济今朝稳步清醒，消费和商业支出不变，工业产出持续增添，就业市场持续改善，下半年估量仍将维持3%di增速。美联储退出QE料将不会对美国经济组成较年夜影响，但美联储政策di改变将激发国际成本勾当di转变，加剧国际金融市场di不必定性，ye给新兴经济体带来更多应战。

今年以来，美国股市依然持续le牛市行情，数次创下历史新高。自去年12月底美联储公布揭晓将慢慢削减资产置办打算以来，美圆对yi揽子货泉汇率曾经上涨约7%。

美联储加息后，估量美圆将进yi步升值，国债收益率上升，新兴经济体资产di领受力将you所下降，国际成本可能更多di流回兴隆经济体；同时，以美圆计价di年夜宗商品价钱进yi步下降，将对依靠年夜宗商品出口di新兴经济体组成冲击。

赵庆明暗示，市场普遍预期，跟着QE退出，美圆会进yi步走强。但实践状况必然如斯。QE退出di预期市场早已组成，7月份以来，美圆指数di持续走强曾经反映le市场di这种预期，因而，当QE政策退出之后，美圆必然会继续年夜幅升值。而且，美圆过快升值ye不契合美国自身天时益。

他同时暗示，与兴隆国家对比，新兴市场国家遭遭到di由QE退出激发di冲击显然更年夜。出格shiyi些di缘政治风险高di国家，如俄罗斯，政治要素所带来di风险加上经济风险，其经济前景将愈加具you不必定性。

you分解觉得，2013年5月和今年1月，新兴经济体汇市、股市和债市都曾因美联储you关收紧货泉政策di亮相遭到兜销。耶伦将zai12月di货泉政策例会后召开发布会，投资者将会从其讲话中寻觅加息di千丝万缕。届时，新兴国际金融市场可能会再次面临考验。

专家指出，新兴经济体国际成本勾当受全球宏不美观经济情形和新兴经济体经济根基面影响更年夜，不用对QE退出过于焦炙。列国政策拟定者应将政策重点集中zai夯实本国经济根基面和金融系统上，降低国内银行业杠杆率，增强本国接管成本勾昔时夜幅晃悠di才干，需要时能够采纳成本管制法子；鼓舞股本而非债券类型di成本流入ye能够起到分管风险和降低市场晃悠性di浸染；此外，通俗国内投资者会zai全球金融市场纷扰时代将海外投资撤回国内，因而泛泛鼓舞国内投资者投资海外某种水平上you助于抵御成本外流时di冲击。

预判外部勾当性下滑推进货泉再宽松

赵庆明暗示，从钱汇率角度来看，近ri钱汇率走势标明钱与美圆di联动性没you那么强，因而，钱汇率必然会伴同美圆走强而走弱。

平易近生证券钻研院执行院长管清友发布陈述称，美国此轮清醒伴同着商业再平衡，并不会直接带动中国di出口。相反，因为钱盯住美圆，钱实践you用汇率将跟着美圆指数yi同加速攀升，这将对出口组成更年夜di压力。

市场组成di共识shi，跟着QE退出，全球勾当性盛宴正式公布揭晓终结，中国曾经展现di外汇占款趋向性下行态势将进yi步加剧。截至2014年9月末，央行口径外汇占款余额为27.20万亿元，较8月末再次削减133.93亿元。这shi今年央行口径外汇占款第三次呈现负增添。

依据国家外汇打点局30ri最新发布di前三季度自己国国际收支平衡表初步数据，2014年三季度，自己国经常项目顺差5017亿元钱，成本和金融项目（含净误差与漏失踪）逆差5021亿元钱，成本和金融项目再现逆差。

“外汇占款自身晃悠性走强，yi部门yeshi自己国居平易近自动zai境外设置装备摆设资产di功效，居平易近持you境外资产就组成le成本和金融项目下di流出。”赵庆明说。

管清友暗示，外汇占款di趋向性下行，推进央行货泉投放渠道改变。美圆走强di背后shi美国经济清醒和美国利率水平（美债）di上升，而国内则面临房di产市场趋向性走弱、货泉持续宽松di状况，这将削减国际成本zai中国di套利空间，招致外汇占款继续走低，这将迫使央行经由其他体例填补基本货泉，估量明年再贷款、PSL、SLFdeng货泉投放将继续频仍运用，假如外汇占款下行幅度较年夜，或you降准呈现。

赵庆明说，外汇占款年夜幅增添di历史曾经由去。当初上调筹备金率shi为le对冲外汇占款激增带来di过多勾当性，往常外汇占款削减，应该采纳反向操作。不外，因为周全降息或者降准会被觉得shi“强刺激”，所以央行往常更多采用yi些“小工具”来填补勾当性di手法。往常外部勾当性削减，为宽松政策供给le珍贵di窗口期。（经济参考报/记者张莫王婧）