华夏银行：收入较平稳 增持评级

华夏银行：收入较平稳增持评级2014-04-21类别：公司钻研机构：海通证券钻研员：林媛媛

[摘要]

年报总结：2013年净利润155亿，同比增21%，其中净利息收入、破产收入和拨备前利润同比增10%、14%、16%。

亮点：（1）手续费收入4季度环比增速较快。（2）费用平稳。（3）拨备进献利润，拨贷比仍处行业较高水平。不足：（1）收入略平平，同比14%，环比6%，均处股份行中deng偏下。（2）4季度成本充沛率上行，成本仍较弱。

投资倡议：年报业绩增速较快，收入略弱，费用和拨备进献更较着，未来仍you空间，成本偏弱。公司13年EPS1.74元/BVPS9.66元，14年EPS1.98元/BVPS11.21元，13年PE4.9X/PB0.9X，14年PE4.3X/PB0.8X，股份行中deng偏下，均值折价4-6%。公司转型推进较为平稳，13年批发拓展积极，小微平稳，未来继续察看批发和小微推进状况，及资产质量趋向。6ge月内，估量行业估值修复15%，公司同步行业，给以目de价9.72元，对应13年PE5.6X/PB1.0X，14年PE4.9X/PB0.9X，维持“增持”评级。

点评：

批发营业增添较快，小微平稳。（1）批发营业扩张积极。全年小我贷款同比增添42%，增速股份行较高水平，占比17%，同比晋升3.4百分点，下半年环比增添18%，占比晋升1.7百分点。其中，诺言卡贷款同比增添133%，半年环比增添62%，住房按揭增添34%，半年环比增添13%。（2）小企业营业平稳。小企业贷款1641亿，同比增22%（测算），占比20%（测算）较上年小幅上升，首要依托小企业“龙舟打算”产物线。此外，“平台金融”贷款余额22亿元，累计放款金额63亿，12年累计放款约16亿。

净利息收入同比增10%，4季度环比增4%，较为平稳。（1）净利息收入同比增10%。全年利息收入同比增3.9%，利息支出同比降1.8%。与上半年同业缩短you关。（2）4季度净利息收入环比增3.6%，4季度利息收入环比增7.3%，利息支出环比增11%。环比平稳。测算净息差2.40%，环比降4bp，净利差环比降4bp，付息率上升超越收益率。3、4季度买入返售和应收类合计环比增41%和53%，同业营业恢复推进资产方收入增速较快，但欠债方上行更多，或与4季度同业欠债年夜幅增添，资金价钱高企you关。

手续费收入增速较快，同比增添56%，4季度环比增23%。（1）净手续费收入同比增56%，手续费占比14%，较去岁尾晋升3.8百分点。4季度净手续费收入环比增22.6%，或与融资类和同业上升you关。（2）拆分看，代办署理、托管和理财营业增添较快，进献收入较多，分袂增添100%，83%和69%。下半年，代办署理、银行卡和信贷承诺增速较快、进献较高，半年增添46%、36%、28%。（3）其他非利息收入同比下降104%，首要其他营业收入削减。

费用平稳。费用同比增添10.8%，员工费用同比增13.3%，其他费用增添8.3%，同期支出员工现金流同比增添17%，仍you多提，但水平削减。成本收入比38.95%，同比降1ge百分点，仍处股份行较高水平，仅低于平安。

下半年不良净生放缓，关注、90天以内过时增添较快。（1）不良率0.90%，季度环比下降2bp，不良贷款74亿，环比增2%。（2）全年不良净生率0.36%，同比增13bp，不良净生成处股份行最低水平，增量亦较低水平。4季度测算年化不良净生率0.26%，环比增5bp，好于13年前2季度。（3）关注占比1.49%，季度环比上行11bp，余额环比11%，较中期增18%。（4）过时率1.60%，较中期上行1bp，余额增7%。90天以内过时较中期增添24%，高于其他股份行。

（5）过时/不良177%，同比上行42百分点，较中期下行3百分点，过时/（不良+关注）67%，较上年增14百分点，较中期下行4ge百分点，不良确认状况与股份行整体趋同。

拨备进献盈利，拨贷比仍处股份行较高水平。资产减值损失踪同比降3.4%，4季度环比少提32%，全年诺言成本0.47%，同比降10bp；拨贷比2.73%，同比降9bp，季度环比降6bp。拨备袒护率301.5%，同比降19百分点，季度环比降3百分点。

成本充沛率小幅上行，成本处股份行最低水平。13年尾中心yi级、yi级成本充沛率为8.03%，成本充沛9.88%，季度环比根基增10bp、7bp，4季度风险资产环比2.8%，首要4季度盈利较好，环比增14.5%。

分红平稳，13年通知布告估量每股分红0.435元，分红率坚持25%，股息收益率4.6%。

风险提醒：宏不美观经济和监管政策。



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