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华夏银行:收入较平稳 增持评级

本站网址:http://leicai315.com时间:2014-5-25发布:手持安检仪作者:好美旺点击:80次
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华夏银行:收入较平稳增持评级2014-04-21类别:公司钻研机构:海通证券钻研员:林媛媛

[摘要]

年报总结:2013年净利润155亿,同比增21%,其中净利息收入、破产收入和拨备前利润同比增10%、14%、16%。

亮点:(1)手续费收入4季度环比增速较快。(2)费用平稳。(3)拨备进献利润,拨贷比仍处行业较高水平。不足:(1)收入略平平,同比14%,环比6%,均处股份行中deng偏下。(2)4季度成本充沛率上行,成本仍较弱。

投资倡议:年报业绩增速较快,收入略弱,费用和拨备进献更较着,未来仍you空间,成本偏弱。公司13年EPS1.74元/BVPS9.66元,14年EPS1.98元/BVPS11.21元,13年PE4.9X/PB0.9X,14年PE4.3X/PB0.8X,股份行中deng偏下,均值折价4-6%。公司转型推进较为平稳,13年批发拓展积极,小微平稳,未来继续察看批发和小微推进状况,及资产质量趋向。6ge月内,估量行业估值修复15%,公司同步行业,给以目de价9.72元,对应13年PE5.6X/PB1.0X,14年PE4.9X/PB0.9X,维持“增持”评级。

点评:

批发营业增添较快,小微平稳。(1)批发营业扩张积极。全年小我贷款同比增添42%,增速股份行较高水平,占比17%,同比晋升3.4百分点,下半年环比增添18%,占比晋升1.7百分点。其中,诺言卡贷款同比增添133%,半年环比增添62%,住房按揭增添34%,半年环比增添13%。(2)小企业营业平稳。小企业贷款1641亿,同比增22%(测算),占比20%(测算)较上年小幅上升,首要依托小企业“龙舟打算”产物线。此外,“平台金融”贷款余额22亿元,累计放款金额63亿,12年累计放款约16亿。

净利息收入同比增10%,4季度环比增4%,较为平稳。(1)净利息收入同比增10%。全年利息收入同比增3.9%,利息支出同比降1.8%。与上半年同业缩短you关。(2)4季度净利息收入环比增3.6%,4季度利息收入环比增7.3%,利息支出环比增11%。环比平稳。测算净息差2.40%,环比降4bp,净利差环比降4bp,付息率上升超越收益率。3、4季度买入返售和应收类合计环比增41%和53%,同业营业恢复推进资产方收入增速较快,但欠债方上行更多,或与4季度同业欠债年夜幅增添,资金价钱高企you关。

手续费收入增速较快,同比增添56%,4季度环比增23%。(1)净手续费收入同比增56%,手续费占比14%,较去岁尾晋升3.8百分点。4季度净手续费收入环比增22.6%,或与融资类和同业上升you关。(2)拆分看,代办署理、托管和理财营业增添较快,进献收入较多,分袂增添100%,83%和69%。下半年,代办署理、银行卡和信贷承诺增速较快、进献较高,半年增添46%、36%、28%。(3)其他非利息收入同比下降104%,首要其他营业收入削减。

费用平稳。费用同比增添10.8%,员工费用同比增13.3%,其他费用增添8.3%,同期支出员工现金流同比增添17%,仍you多提,但水平削减。成本收入比38.95%,同比降1ge百分点,仍处股份行较高水平,仅低于平安。

下半年不良净生放缓,关注、90天以内过时增添较快。(1)不良率0.90%,季度环比下降2bp,不良贷款74亿,环比增2%。(2)全年不良净生率0.36%,同比增13bp,不良净生成处股份行最低水平,增量亦较低水平。4季度测算年化不良净生率0.26%,环比增5bp,好于13年前2季度。(3)关注占比1.49%,季度环比上行11bp,余额环比11%,较中期增18%。(4)过时率1.60%,较中期上行1bp,余额增7%。90天以内过时较中期增添24%,高于其他股份行。

(5)过时/不良177%,同比上行42百分点,较中期下行3百分点,过时/(不良+关注)67%,较上年增14百分点,较中期下行4ge百分点,不良确认状况与股份行整体趋同。

拨备进献盈利,拨贷比仍处股份行较高水平。资产减值损失踪同比降3.4%,4季度环比少提32%,全年诺言成本0.47%,同比降10bp;拨贷比2.73%,同比降9bp,季度环比降6bp。拨备袒护率301.5%,同比降19百分点,季度环比降3百分点。

成本充沛率小幅上行,成本处股份行最低水平。13年尾中心yi级、yi级成本充沛率为8.03%,成本充沛9.88%,季度环比根基增10bp、7bp,4季度风险资产环比2.8%,首要4季度盈利较好,环比增14.5%。

分红平稳,13年通知布告估量每股分红0.435元,分红率坚持25%,股息收益率4.6%。

风险提醒:宏不美观经济和监管政策。



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