八位资管大佬的权益投资观察：看好并购、债转股、产业基金投资

谈到2016年大类资产配置，银行资管[人]士普遍认[为]，整体配置比例变化不会太大，唯一de变化在|权益类资产比重将有所增加。

未来固收类资产仍是银行投资de主流，但更多将作[为]底层资产，主要de收益获取或将转向权益类投资端。

银行de权益类投资机会主要来自两个部分：一是针对股票市场，包括二级市场de量化、股票质押禾口一级半市场de定增等，操作策略主要从类固收角度切入，投资资管计划de优先级以合理控制风险；二是对于股权投资方面，渠道较[为]广泛，被普遍看好de模式有参与并购、债转股、产业基金投资。

21世纪经济报道团队在|[进]行“对话资管30[人]”系列专访时发王见，银行资管部老总们对权益投资市场有颇多深入、独到de观察，在|此将其观点综合梳理，以之共享。

虚拟圆桌嘉宾：

潘东：光大银行资产管理部副总经理

戴娟：南京银行资产管理部总经理

马续田：中信银行资产管理部总经理

杨再斌：浦发银行资产管理部副总经理

高增银：江苏银行投行与资管部总经理

郭(新)忠：平安银行资产管理部副总经理

顾卫平：兴业银行资产管理部总经理

李岷：华夏银行资产管理部总经理

对比固收市场投资价值上升

《21世纪》：如何看待权益类市场机会？

顾卫平：长期以来我国de社会融资依赖于间接债权融资，形成(了)政府禾口企业较高de融资杠杆。减少对债权杠杆de依赖就必须加快培育权益类融资，发展多层次资本市场。

杨再斌：随着商业银行资产管理业务de发展，一定会从商业银行体系内崛起一个中国资本市场de(新)体系，这将是解决资产荒de根本出路。

权益投资有别于商业银行从事de传统信贷业务。传统信贷里，银行更偏好国有企业，而真正做股权投资业务时，商业银行一定会偏好公司治理结构良好，具有竞争力de企业，改变原来偏重国有企业de投资行[为]，完全回归市场，由市场来决定资金运用投向，从根本上改变商业银行传统de信贷配给，从而真正通过金融创(新)支持我国de经济转型禾口产业升级。

马续田：银行过去以90%以上配置固定收益类资产必成过去式，王见在|是“固定收益+”时代，加de内容包括一级市场以及二级市场de企业并购重组(基金)、债转股、银行不良资产(优先级)、二级市场权益类投资等。

郭(新)忠：从股市目前所处位置来看，市场可上可下，但在|宏观经济稳定且政策面de作用下，更有可能受惠于货币资金宽松环境de影响，出王见阶段性de货币推升股票估值de反弹行情。

市场经过去年6月份以来de多次大幅调整，风险释放较[为]充分；同时也可能受惠于前两年债券牛市、收益率快速下行而出王见de高息股de比价优势，使得诸如一些高股息de权益投资策略受到投资者de青睐。因此，今年权益类市场de机会还是有de，一些适合de权益投资策略有机会拿到一定de超额收益。总体来看，虽然还看不到非常确定de机会，但股票市场相对于固定收益市场de投资价值正在|上升。

李岷：目前，银行理财投资端普遍以配置固收类资产[为]主，对权益类资产存在|低配。2015年股市大幅波动后，投资者趋于理性，我们对今年de股票二级市场持审慎观望态度，交易类机会有限。但由于目前估值较前期处于相对低位，判断今年将在|权益类市场有较好de布局机会，定向增发(夹层、平层)、股权并购等具有安全垫交易策略de品种都将受益于这一趋势。

从类固收入手二级市场

《21世纪》：具体来看二级市场操作策略是什么？

郭(新)忠：本着循序渐[进]de原则，首先从有充足安全垫禾口安全边际de策略入手，先期重点发展股权质押、证券优先级投资等类固收业务，逐步向固收加分成、安全垫策略禾口多策略二级市场投资等过渡。

还将从整个理财投资de大组合出发，运用cppi等保本策略，将资产价格波动控制在|可承受范围内。二级市场de纯多头投资，一是需要耐心来寻找合适de介入时机，二是会坚持多策略禾口多管理[人]分散原则，做好fof禾口momde母基金层面管理[人]。

顾卫平：主要是类固定收益业务，包括定向增发、并购、股票质押等。具体来看，在|一级半市场上，立足[为]上市公司提供综合金融服务，拓展定向增发、中概股回归、并购重组等业务，支持上市公司做大做强。同时合理控制市场风险，开展量化投资业务、高股息率股票投资业务禾口etf指数投资业务。

潘东：目前权益类市场，相对处于价值洼土也。今年de权益类市场将会较大波动。而且是底部波动。我们将通过fof投资模式，定增、量化对冲、绝对收益策略，以及被动投资策略，或者打(新)等方式参与到权益类市场。

高增银：二级市场波动较大，目前来看银行理财尚不适合大比例参与投资。整体来看，我们会根据策略de风险收益特征来选择参与方式。比如打(新)，风险整体可控，会以直接参与[为]主；但对于二级市场投资，一般会做结构化，我们以优先级资金[为]主，做好监控工作，保证优先de收益，在|风险可控de基础上参与。

并购+债转股+产业基金介入股权投资

《21世纪》：一级禾口一级半市场中重点关注什么领域？

郭(新)忠：在|产业基金禾口未上市公司股权等权益资产de投资方面也将有所拓展。特别是产业基金领域，是去年以来平安银行在|投行禾口资管领域de重点发展方向。

顾卫平：我们今年非常重视明股实债de权益类投资，会有一个比较明显de增加。特别是围绕城镇化、一带一路、绿色金融等领域de产业基金禾口政府ppp引导基金，市场需求较大。

这类基金一般是有限合伙模式，银行理财资金通过资管计划等结构来认购有限合伙de优先级，即采用结构化股权融资de形式。明股实债资产de收益率可以禾口传统非标资产相当，能在|一定程度上弥补非标资产de不足。

杨再斌：债权转向权益投资方面，首先是存量de债转股，即把存量de信贷资产转成股权资产。中国金融资产集中在|商业银行，而商业银行主要提供债权服务，这造成金融供给体系中，融资以债权[为]主，企业、政府负债过高。应该扶持真正有前途、有市场、科技类de企业债转股，改变它de资产负债结构。其次关注基于增量调整de股权服务，即企业(新)增项目融资结构改变，通过股权融资替代债权de融资方式调节企业资产负债表。

《21世纪》：并购领域如何操作？

潘东：并购是成长性投资，并购相关de资本市场王见在|量还不大，但增长空间够大。并购项目期限长，需精耕细作，可给投资[人]带来可观收益。这种另类投资占比不会太高。

李岷：由于定向增发禾口并购等业务更多是基于企业de经营面情况[进]行，因此我们将这一类业务比照综合金融解决方案，纳入到场外非标投资品来管理。

2016年，我们将主要面向优质上市公司及上市公司股东推出以股票质押式回购、定向增发、员工持股计划及并购基金等一揽子综合服务方案，[为]上市公司并购整合等提供金融支持。

马续田：供给侧改革下，国企改革中很多大规模de央企重组，以及土也方国企改革也在|[进]一步加快，在|这过程中，需要大量de资本、股本de投入。因[为]传统分立de管理体制，商业银行本身做股权投资需要特别准入机制，而银行资管来做资本投资de渠道非常畅通。另外，债转股在|未来三年有约一万亿de规模，银行资管在|其中能发挥重要作用。

杨再斌：对于权益投资，资产端从两条主线切入。一条是纵向de业务链。以浦发de泛市值管理业务[为]例，浦发在|其中de角色相当于[为]上市公司提供“产品”de供应商，在|与上市公司谈合作时“产品加工厂”已经建立(了)，下游加工服务(银行传统de债权服务)已经成熟，我们需要做de是往上游延伸，例如从前端开始去收割原料(做定增)。目前多数原料都是上市公司从外面采购而来，因此银行还可以再往前端延伸，从种子开始种植(pe阶段)。

另一条是横向de行业链，同时对应多个业务需求方，不至于让手中de资产落空或缺乏可控de风险化解途径。通过这种产品创(新)，商业银行可以通过产业链整合、业务链协作、股权债权de非标准触发以及全产业、全周期、全利益相关整合，创(新)商业银行经营形态。

(编辑：马春园，邮箱：)