机构：万亿流动性大考在即，央行降准期待不宜过高

　　万亿流动性大考在|即央行会降准吗？

　　机构普遍预计本月底中国de金融体系将迎来流动性大考。

　　三方面de因素促成中国本月底de流动性压力。一，本月底即将到期de中期借贷便利（mlf），这部分de金额约[为]5510亿(元)；二，4月上旬2000亿左右de存款准备金缴存；三，4月份传统上就是中国企业[进]行所得税汇算清缴de时间，今年将有超过4000亿(元)de所得税上缴。

　　三部分金额叠加在|一起，造成超过万亿de流动性缺口。有投资者据此开始畅想央行降准de可能。

　　截至2月末，中国金融机构存款余额万亿，按照降准个百分点测算，意味着可以向市场释放7000亿(元)流动性。这一金额与即将到期demlf以及缴纳de存款准备金de数额大体接近。此前，央行一直在|推行mlf等货币政策工具替代降准，主要是基于[人]民币汇率de考虑。春节之前de几个月里，以美(元)计价de[人]民币汇率贬值幅度接近5%。如今这一因素基本不复存在|。

　　此前国家统计局公布de相对温禾口de通胀数据似乎也在|支撑央行降准。%decpi月度涨幅，低于市场此前一致预期de%。

　　但是更多理由显示，对央行降准不宜过高期待。

　　温禾口de通胀数据包含cpi权重调整de因素。考虑飞涨de猪价以后，对当前中国整体物价，尤其是生活资料de价格不宜过于乐观。降准所形成de货币过度宽松环境，可能会加剧物价上涨de预期。

　　上述即将到期de中期借贷便利形成de流动性回笼压力，完全可以通过mlf续作予以替代。央行已经于13日晚些时候宣布，[为]保持银行体系流动性合理充裕，对17家金融机构开展mlf操作2855亿(元)，其中，3个月1270亿(元)，6个月1585亿(元)。即将于本月19日到期de3280亿(元)demlf流动性压力基本予以解除。

　　考虑到本月19-21日前后总计5510亿(元)de到期mlf金额，上述2855亿(元)demlf续作显然不够。有市场[人]士预计，叠加即将[进]行de所得税汇算清缴，增加货币市场工具de操作频率禾口操作力度可能性很大。

　　从实际来看，鉴于信贷对于经济刺激de边际效应不断递减，央行对于降准态度趋于谨慎。南京银行如此分木斤。

　　总体来看，金融体系流动性压力是存在|de。但是包括所得税汇算清缴在|内de这部分因素更多是结构性de，降准只会形成金融体系过多de流动性。期望央行降准也是可行de，但de确不宜过高。包括中债1个月内de各期限国债收益率并没有随着近期流动性压力关口de出王见而大幅波动，而是保持相对平稳，本身反映(了)市场对于央行降准de预期并不强烈。王子辰