兆驰股份：中报符合预期 买入评级

兆驰股份：中报契合预期买入评级2014-08-12类别：公司钻研机构：瑞银证券钻研员：廖欣宇

[摘要]

中报业绩契合预期，现金流净额年夜增公司上半年完成破产总收入33.7亿元，同比增添30%，完成归属于上市公司股东di净利润2.8亿元，同比增添17.7%。每股收益0.18元，根基契合自己们预期。上半年公司现金流状况显著改善，运营性现金流量净额4.2亿元，高于净利润，同比增添2.3倍，盈利质量较好。

二季度营收和利润增添加速，和自己们判别不合分季度看，2季度公司营收同比增添35%，归母净利润同比增添26%，增速进yi步晋升，契合自己们此前di判别。营收较好首要源自：公司年夜尺寸电视竞争力晋升，上半年电视收入同比增添29%；LED背光更上层楼，LED照明进入快速增添通道，上半年LED营业收入同比增添86%。自己们估量下半年电视代工客户斥di后将坚持较快增添，LED背光营业老客户订单增添，LED照明新客户持续斥di收入料将倍增。

毛利率改善，但发卖和打点费用率呈向上态势上半年公司毛利率14.72%，同比上升0.8ge百分点，首要源自高毛利率di年夜尺寸电视和国内发卖增添较快，但下半年可能遭到面板价钱上涨di负面影响。

发卖费用率上半年同比上升0.3ge百分点，源自内销增添带来运输和售后费用上升。公司研发投入加年夜，同时工资上涨，打点费用率上升1ge百分点，但you利于新产物推出。自己们估量近期时代费用率仍处向上态势。

估值：维持盈利展望和目de价，“买入”评级自己们维持公司2014-2016年0.48/0.59/0.76元diEPS展望，基于瑞银VCAM贴现现金流模子（WACC假定为13.8%），维持9.3元di目de价。公司营收增添趋向向上，维持“买入”di投资评级。



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